Paradox Interactive analys – Teckna?

Paradox Interactive är en speltillverkare som utvecklar datorspel till en skara äldre lojala fans. Bolaget säljer sina spel på Steam. VD Fredrik Wester och Spiltan med Per H Börjesson äger största andelen av bolaget både inför IPO och efter notering. Paradox genomför ingen nyemission i samband med noteringen utan det är befintliga ägare som bjuder ut aktier till försäljning. Teckningspriset är 33 kr per aktie för att köpa aktier.

  • Spelstudion Paradox Interactive kommer att ha en värdering om 3,5 miljarder kronor vid börsnotering
  • 2015 köpte Paradox rollspelsföretaget White Wolf Publishing som är största förvärvet hittills. Betalades kontant ur egen kassa.

Teckna aktier kan man göra på följande sätt:

  • Via Avanza kommer 420 miljoner kronor i aktier att bjudas ut där du kan teckna på vanligt sätt
  • Via Pepins.com (Crowdfunding) kommer 100 miljoner kronor säljas i aktier
  • 20 miljoner kronor kommer kunna tecknas av fans som har fått ett lösenord

Paradox har meddelat att man börjar handlas på First North den 31 maj. Antagligen kommer det bli mestadels småsparare som blir delägare i Paradox eftersom du kan teckna via Avanza eller Peppins. Tydligen ska Swedbank Robur också köpa på sig en post.

Speltitlar som är kända:

  • Cities: Skylines
  • Pillars of Eternity
  • Europa Universalis
  • Hearts of Iron
  • Crusader Kings
  • Magicka
  • Stellaris (kommande)

Värdering Paradox Interactive

Teckningspriset är 33 kronor per aktie vilket ger ett PE-tal på 18 för 2015 års vinster. Men eftersom 2015 blev ett extremår kanske det är bäst att anta ett PE-tal på 20-30 för 2016. I pipeline ligger flera speltitlar framöver, det återstår att se om vinsten kan bibehållas kommande 5 år. Bolaget är dock seriösare än de flesta spelutvecklarna på börsen.

Paradox har egentligen inga skulder och har en fin vinstmarginal på 15-30% senaste åren. Även kassaflödet är välskött och man levererar ett fritt kassaflöde varje år. Avkastning på eget kapital har legat på 40-60% vilket är en mycket bra räntabilitet när bolaget är skuldfritt. Paradox tillhör de större spelutvecklarna i Sverige och närmast noterade bolag är nog Starbreeze i börsvärde.

Starbreeze som jämförelse

Starbreeze börsvärde 4 miljarder

  • PE-tal 97
  • P/S 13
  • P/B 9,7
  • Skuldsättningsgrad 0,4 (solidetet 70%)
  • Rörelsemarginal 7%
  • Vinstmarginal 13%
  • ROE 9%

Paradox Interactive börsvärde 3,5 miljarder

  • PE-tal 18
  • P/S 7
  • P/B 16
  • Skuldsättningsgrad 0,5 (solidetet 67%)
  • Rörelsemarginal 34%
  • Vinstmarginal 27%
  • ROE 60%

Slutsats för Paradox Interactive

Paradox är lägre värderat än Starbreeze trots att bolaget är mer lönsamt och har bättre marginaler och tillväxt. Skulle Paradox värderas till PE 36 så skulle börsvärdet bli 7 miljarder kronor (66 kr). Vilket är 100% uppsida, men det är svårt att räkna så eftersom det krävs att Paradox levererar bra siffror i år. Jag har ingen koll på varför Starbreeze handlas till en hög multipel, men sannolikt är det för att framtidsutsikterna är goda enligt marknaden.
Jag har inte bestämt mig om jag ska teckna aktien eller inte. Behöver läsa på mer i prospektet först och se hur media analyserar aktien.

Vad tycker du om spelen och framtidsutsikterna för Paradox? Är bolaget dyrt eller billigt vid IPO? Ska du teckna via Peppins eller Avanza?

3 kommentarer på “Paradox Interactive analys – Teckna?”

  1. Hej,
    Bra jämförelse med Starbreeze, tack för den.
    Jag har också svårt att bestämma mig gällande noteringen. Anledningen till det är till viss del den starka marknadsföringen på bolagets räkneskaper under 2015, vilket var ett ”extremår” såsom du nämner och snarare ett undantag en huvudregel. Det gör mig tveksam, men samtidigt tror jag att branschen i sig är en tillväxtmarknad och det är få sådana på svenska börsen.
    Det lutar dock att jag signar på mig noteringen mer för att jag tror att det finns framtid inom sektorn och för att jag vill äga en sån aktie 🙂 men ser det som väldigt hög risk..

Kommentera